新加坡 —— 投资者已构建了近两年来最大的日元空头头寸，他们抛售日元，买入欧元、瑞士法郎、英镑和澳元，押注无论是加息还是干预风险都无法挽救日元。
这一头寸规模也是自日本2024年上次干预外汇市场以来最大的，为考验日本当局捍卫日元免受投机冲击的决心埋下伏笔。
日本央行周二将利率维持在0.75%不变，未采取可能缓解日元压力的举措。
行长植田和男也释放出准备加息以应对更广泛通胀的信号，但日元几乎未动。在整体CPI为1.5%的情况下，扣除通胀后的实际利率为负。另一项剔除波动较大的生鲜食品和燃料的指数则运行在2.4%。
“我不认为负实际利率的局面会改变，”东京松井证券市场分析师Sho Suzuki表示，“因此我相信日元大概率仍将保持弱势。”
自欧元诞生以来，日元兑欧元汇率极少像现在这样疲软。近日日元抛售已将其兑瑞士法郎推至历史最低水平，兑英镑跌至全球金融危机以来最弱，兑澳元则创下三十多年来最不利的汇率。
据汇丰银行数据，日本散户外汇交易员（绰号“渡边太太”）所持的日元兑交叉货币（非美元货币）空头头寸为2020年2月以来最大。
兑美元方面，直接干预的风险暂缓了日元长达五年的跌势。过去一年，尽管美日利差大幅收窄（此前该货币对紧密追踪利差变化），但日元仍持续贬值。
过去七周，汇率在接近160日元兑1美元的水平企稳——这一水平被广泛视为当局的红线。这使得做空日元更具吸引力，因为借入日元进行“套利”交易（从外国资产中赚取利息）变得更加划算。
“所有那些（利率）模型都指向日元应该比现在强势得多，”美世投资亚洲多资产主管Cameron Systermans在东京表示，他认为一年期合理估值在150日元兑1美元下方。
“（但）做空日元，你可以在这笔头寸上赚到一些利差，相当于持有它还能获得收益，因此很多人都乐于顺势而为，”他说道，不过也警告称动能可能突然转向。
干预仍是日元走弱的最大风险之一，引发了对日元如2022年和2024年那样冲击全球市场的反弹担忧。
然而，此前的努力只是暂时提振了日元，过去一年日元依然稳步下跌。在日本央行利率与其他央行利率差距巨大的背景下，财务省此次能否更成功仍不明朗。
财务大臣片山五月数月来一直向市场发出警告，而纽约联储1月进行的利率调查也让许多交易员意识到不应进一步挑战日本当局。
但此类暗示作为实际干预前兆的可信度已下降，市场敏感度也在减弱，因为官方言辞升级后并未付诸行动。
摩根大通东京首席日本外汇策略师、前日本财务省外汇储备管理特别官员Junya Tanase表示，“果断行动”等措辞——许多市场参与者认为当局用此来预示即将干预——在2022年9月首次使用是在干预行动之后。
“这表明没有规则可循，也没有操作手册，”他说。
当然，一些基本面指标（如利差）显示日元可能反弹，也有不少投资者认为会如此。
“日元被严重低估，”旧金山StoneX全球宏观策略主管Vincent Deluard在本月初的一份报告中写道。“如果美国与伊朗达成协议，永久重开霍尔木兹海峡，日元将会走强。”
尽管如此，在没有协议、日本不急于加息、以及政府支出高企且不断上升的背景下，自2月以来，日元空头押注已稳步攀升至2024年7月以来的最高水平，美国商品期货交易委员会数据显示。
“日本央行和政府都在否认他们面临的财政悬崖，任何干预都无法真正奏效，”新加坡咨询公司SimCorp投资决策研究亚洲负责人Olivier d’Assier表示。
“对投资者来说，这意味着你需要支付更高回报才能让他们持有长期债务，”他说。“如果你不给更高回报，他们就会去别处，这意味着他们会抛售债券（并）抛售日元。”
（本文由杉山聪补充报道）
