【编者按】在波谲云诡的全球金融市场中，美元的一举一动都牵动着无数投资者的神经。近期，随着中东局势的短暂缓和，此前因避险情绪飙升的美元悄然回落。然而，这并非简单的趋势逆转。深入剖析背后逻辑，我们会发现：美国资产的强劲需求、利率前景的微妙变化，以及根深蒂固的全球安全资产地位，共同编织了一张韧性之网，兜住了美元的下行空间。当前，美元正处在一个多空力量交织的“平衡木”上，地缘政治风险溢价并未完全消散，而美欧利差优势依然稳固。这不仅是货币汇率的起伏，更是全球资本流动、政策预期与风险偏好的复杂博弈。看懂美元的“进退之道”，或许就能把握下一轮资产配置的先机。
纽约，4月15日电：随着一项试探性停火协议重燃了市场对风险较高货币的兴趣，美元已回吐了因伊朗战争而引发的大部分涨幅。但投资者表示，对美国资产的强劲需求以及美国降息前景的减弱，应能支撑美元免受更大幅度的下跌。
衡量美元对六大主要货币强弱的美元指数，在美伊冲突引发避险热潮后，曾上涨超过3%，达到10个月高点100.64。此后，它已回吐了大部分涨幅，交易于98.07左右，仅比战斗开始前高出约0.5%。
2025年上半年，在前总统唐纳德·特朗普的关税攻势和对美联储的攻击之后，美元曾暴跌11%，因为这些举措引发了投资者对美国作为全球避险天堂地位的担忧。而伊朗战争爆发后资金涌向美元的事实，清楚地表明投资者仍将美国市场视为避风港。
因此，尽管美元可能延续其跌势，但投资者怀疑其是否会跌破今年95.55的低点。虽然3月初市场波动加剧导致美国股票基金出现资金外流，但随着风险情绪改善，投资者已重返股市。
全球宏观经济研究公司Numera Analytics的首席经济学家兼策略师华金·克里茨·拉腊表示：“要让美元持续破位下跌，基本上需要资本从美国流出，或者至少流入美国的资本减少。而我们根本看不到这种情况发生。”
标准普尔500指数即将超越1月份创下的历史高点，投资者乐观地认为，企业盈利将缓冲中东冲突带来的任何负面影响。
利差因素
联邦数据显示，由于收益率上升以及市场对美联储降息的预期减弱，1月份外国持有的美国国债从12月的9.271万亿美元增至9.305万亿美元。外国持有量同比增长8%，反映出即使美国为资助不断增长的赤字而增加了国债发行，海外需求依然持续。
市场原本预计美联储在2026年会进行两次降息，但现在看来最多只有一次，因为战争导致的油价飙升给本已处于观望模式的政策制定者带来了新的通胀压力。
欧洲央行在应对战争引发的能源冲击之际，预计将转向更鹰派的立场。
Numera的拉腊表示：“你可能会认为这对美元不利，而且我认为，从战术上讲，这可能是。但从中期来看，你关心的是利差水平，而相对于欧洲，利差水平仍然非常有利于美国。”
两年期德美国债利差为1.135个百分点——远低于2018年约3.57个百分点的峰值，但仍高于其20年来的中位数0.93个百分点。这种差距意味着美国资产相对于欧洲同类资产仍具有收益率优势，为美元提供了缓冲。
目前区间震荡
就目前而言，美伊战争处于一种不安的缓和状态，尽管两国对至关重要的霍尔木兹海峡实施的双重航运封锁有可能重新点燃冲突。
Pioneer Investments市场策略总监帕雷什·乌帕德亚雅在谈到美元回吐战争带来的涨幅时表示：“有什么理由让美元的地缘政治风险溢价定价为零吗？我认为没有。”他表示，如果两国谈判失败，避险需求可能会恢复。
即便是看空美元的人士也认为，该货币短期内几乎不可能有意义地跌破近期低点。
布朗兄弟哈里曼银行外汇团队全球市场策略主管伊莱亚斯·哈达德表示，美元仍受到美国财政信誉受损、持续经常账户赤字以及对美联储政治化损害信心的担忧所拖累。
但与此同时，那些抵消性因素意味着美元不太可能大幅偏离当前水平。
哈达德说：“在未来六到九个月内，美元的周期性背景是中性的。”
