【编者按】在人工智能浪潮冲击与市场波动加剧的背景下，一个规模高达3.5万亿美元的“影子银行”领域——私人信贷市场正被推至风口浪尖。近期多家华尔街巨头在财报中披露了上千亿美元的相关风险敞口，违约率攀升、流动性隐忧与估值难题交织，引发市场对潜在系统性风险的警觉。然而，金融领袖们一面强调“压力测试通过”，一面承认“裂缝已现”。这究竟是新一轮危机的前兆，还是成熟市场中的正常调整？本文将深入解析私人信贷市场的真实温度，揭开华尔街在乐观表态背后密切监控的暗流。
4月14日：华尔街高管表示，随着私人信贷这一资产类别受到审视，他们正在对相关投资组合进行压力测试或持续监控，但同时称对其风险敞口感到安心。
此番表态源于美国六大银行中的三家在季度财报中披露，其对私人信贷及相关贷款的风险敞口合计约达1080亿美元。在人工智能风险、资金外流及信贷压力担忧接连冲击另类资产管理公司股价后，私人信贷领域已成为市场焦点。
这个规模达3.5万亿美元的资产类别，曾以稳定且较高的收益率承诺吸引了养老基金、保险公司和富裕个人。但其快速扩张至流动性较低、估值更困难的贷款领域，也引发了市场对其在压力下承受能力的担忧。
作为私人信贷组成部分的1.8万亿美元直接贷款业务，正与广泛银团贷款及传统银行信贷直接竞争，为中大型私募股权支持交易提供资金。
“我们通过了自身测试，对当前状况感到满意。持续监控风险资本框架将发挥重要作用，”花旗集团首席财务官冈萨洛·卢凯蒂在业绩电话会上表示。他称该行正针对一系列宏观经济环境对其投资组合（包括私人信贷领域）进行持续压力测试。
今年一系列负面新闻冲击了私人信贷行业，市场日益担忧软件类资产组合易受人工智能颠覆影响，且面向中小型企业的贷款可能面临压力。
评级机构惠誉上月报告显示，美国私人信贷企业借款人的违约率在2025年升至9.2%的历史新高。
其他压力迹象也已浮现。被称为商业发展公司（BDC）的私人信贷基金，即便其私人贷款业务 historically 高达两位数的回报率正在萎缩，仍承受着银行借款利率上升的冲击。
摩根大通首席财务官杰里米·巴纳姆在与记者通话时表示，该行“正非常密切地关注这一领域”，并强调得益于投资组合多元化、严格的承销标准和客户筛选，摩根大通得到了良好保护。
“但显然，如果出现违约率大幅上升的重大信贷周期，整个系统都将承受一些损失，”巴纳姆补充道。
摩根大通称其一季度对私人信贷的风险敞口为500亿美元。
花旗集团在业绩演示中披露，其第四季度对非银行金融机构的风险敞口为1180亿美元，其中220亿美元被归类为私人信贷。该行表示私人信贷敞口仅限于“一级”资产管理公司，且该投资组合存续期内损失为零。在1180亿美元总贷款中，76%为证券化产品。
富国银行周二披露，公司债务融资（主要为私人信贷）占贷款总额362亿美元，其中商业服务贷款占19%，软件类占17%，医疗健康类占15%。
非系统性风险
过去十年间，私人信贷以惊人速度增长，在全球金融危机后银行因监管收紧而收缩高风险贷款的背景下，已膨胀为约数万亿美元规模的市场。
两位消息人士上月向路透社透露，美国资产规模最大的银行摩根大通在评估软件公司市场动荡的影响后，已下调部分私人信贷基金贷款抵押品的估值。
然而，当被问及私人信贷风险是否具有系统性时，被广泛视为华尔街最具影响力声音之一的摩根大通首席执行官杰米·戴蒙在分析师电话会上表示：“我不认为这是系统性的。”
“我知道媒体头条新闻已引发对私人信贷的大量负面情绪，”高盛首席执行官大卫·所罗门在业绩发布后的分析师电话会上表示。
“展望未来，我们以机构资金为主的出资结构，以及广泛的资产获取渠道，使我们能灵活地继续耐心、有选择地配置资本。”
银行亦对此资产类别表示安心。富国银行首席财务官迈克·圣托马西莫称，该行对其私人信贷组合的风险状况感到满意。
贝莱德首席执行官拉里·芬克周二表示，对私人信贷产品的需求是“结构性的”，这反映了2008年金融危机后银行从部分市场撤退以及全球债务上升的趋势。“这种趋势不会改变，”芬克强调。
芬克指出，尽管散户投资者已从部分私人信贷基金撤资，但机构需求正在“加速增长”，因为较高回报和低杠杆特性使其成为投资组合构建的核心部分。他表示，当前市场利差扩大表明短期情绪转变，这可能给部分机构带来挑战，而这种环境反而增强了贝莱德的竞争优势。
另一方面，保险公司大都会人寿首席执行官米歇尔·卡拉夫周一在华盛顿举行的Semafor世界经济峰会上表示，私人信贷领域可能出现了一些裂缝，但这并不意味着一场即将破裂的泡沫。
