【编者按】在全球能源格局剧烈震荡的背景下，石油巨头们的一季度财报如同一面镜子，照出了行业暗流涌动的真相。当油价因地缘冲突而暴涨暴跌时，这些企业的交易部门竟成了利润引擎，低调地赚得盆满钵满。今天，我们就来扒一扒这个被刻意遮掩的秘密——那些藏在账本后面的交易操盘手，如何利用市场波动大展身手，却又为何被分析师形容为“双刃剑”。这不仅关乎几百亿美元的利润流向，更揭示了欧美石油公司之间日趋明显的鸿沟。读完这篇，你会明白：为什么股市里的石油股总是涨跌无常，而交易桌上的数字却稳如泰山。
石油天然气巨头们一季度从旗下交易部门大赚特赚，让这个商业敏感又常被忽略的部门暴露在聚光灯下——它总能在市场动荡时表现得格外抢眼。
欧洲的三大石油超级巨头——道达尔能源、壳牌和英国石油，在一季度财报中都强调了强劲的交易业绩。它们公布的利润远超市场预期，尤其在三月份，油价经历了极端波动。能源市场密切关注着伊朗战争期间，战略要地霍尔木兹海峡的严重中断。
石油交易部门是专门买卖、运输实体油气并管理价格风险的部门。这些部门的目的是在上游生产之外创造收入，在动荡的市场中尤其如此。但石油巨头通常不会披露旗下的交易利润。
交易可以是长期利润的来源，但也可能带来波动和现金流管理上的困难。克拉克·威廉姆斯-德里，能源金融分析师，IEEFA
道达尔能源CEO帕特里克·普扬内表示，原油和成品油交易活动“在三月份表现非常强劲”。公司一季度净利润54亿美元，同比增长29%。
壳牌首席财务官西妮德·戈尔曼称一季度“交易和优化贡献显著提高”；英国石油则在财报中强调石油交易贡献“异常出色”。
壳牌一季度调整后利润69.2亿美元，高于上年同期的55.8亿美元；英国石油净利润32亿美元，是2025年同期的两倍多。
Quilter Cheviot投资管理公司股权研究分析师毛里齐奥·卡鲁利表示，道达尔能源、壳牌和英国石油在一体化石油公司中脱颖而出，成功建立了大规模的石油、天然气和液化天然气（LNG）交易部门。
卡鲁利通过邮件告诉CNBC：“需要强调的是，这些石油巨头的交易活动，背后有他们自己生产或实体拥有的油气资源支撑。他们能通过自有或租用的油轮和终端，把油气运送到全球各地。”
“换句话说，这是‘正经的长期业务’，而不是金融投机。”他补充道。
卡鲁利说，美国石油公司也可能着手建立大型交易部门，“尤其是考虑到近年来石油市场影响力正从欧佩克逐渐转向美国。”
交易“在动荡中茁壮成长”
据《金融时报》周一报道，五位分析师估算，道达尔能源、壳牌和英国石油一季度的交易部门额外赚了33亿至47.5亿美元，高于2025年第四季度的水平。
除了推高一季度利润，这些交易业绩还凸显了一种跨大西洋的分歧，暴露了欧洲三大石油巨头长期难以缩小与美国同行估值差距这一背景下罕见的竞争优势。
布伦特原油期货和美国西德克萨斯中质原油期货过去三个月的走势。
晨星公司股票研究总监艾伦·古德表示，业内普遍认为，大型交易部门帮助欧洲一体化石油公司拉开了与美国竞争对手（如埃克森美孚和雪佛龙）的差距。
古德通过邮件告诉CNBC：“在高波动时期，比如2022年俄罗斯入侵乌克兰，或今年美伊战争期间，欧洲一体化石油公司比美国公司受益更多，因为它们既能利用交易机会，又能受益于高企的大宗商品价格。”
“正因为交易在动荡中茁壮成长，它的贡献并不稳定，因此市场未必会完全认可其价值。”他接着说，“不过，大多数公司估计，在整个周期中，交易能为它们的资本回报率增加几百个基点。”
英国石油以其拥有全球最具竞争力的交易业务之一而闻名，拥有超过2000名员工，在140多个国家为1.2万名客户提供服务。
“一把双刃剑”
AJ Bell市场主管丹·科茨沃思表示，石油巨头的交易部门之所以被推到聚光灯下，是因为它们对季度盈利做出了巨大贡献。
科茨沃思通过邮件告诉CNBC：“价格大幅波动创造了更多赚钱机会，自3月以来，我们频繁看到油气价格上下波动。”
“在更平静的市场中，这些公司仍然可以通过交易赚钱，但可能退居核心业务收入之后。”他补充道。
然而，尽管石油交易部门在一季度发挥了超常作用，一些分析师警告，如此剧烈价格波动的时期并不一定代表商业模式的转变。
花旗全球能源研究主管阿拉斯泰尔·赛姆警告，如果只盯着3月份的原油价格波动，就断言这一趋势代表了它们的业务，“会有点不公平”。
赛姆通过视频电话告诉CNBC：“归根结底，这些部门是为了支持一体化业务的，对吧？所以，它们的首要任务是供应客户，要供应客户，就离不开精炼和营销业务的运转。”
“如果它们从交易中大赚特赚，而加油站却出现短缺，那将是一个巨大的政治问题，对吧？所以，我确实感觉到，当它们着眼于满足第二季度的客户需求时，在利润抓取上会遇到些困难。”他补充道。
在石油巨头亮眼头条之外，能源智库IEEFA分析师克拉克·威廉姆斯-德里表示，能源巨头一季度增加了大量短期债务，并动用了现金储备。
威廉姆斯-德里说，前五大石油超级巨头的运营现金流已降至新冠疫情期间以来的最低水平。
“这一切都表明，交易和套期保值是一把双刃剑。交易可以是长期利润的来源，但也可能带来波动和现金流管理上的困难。”威廉姆斯-德里通过邮件告诉CNBC。
“随着石油公司深入交易领域，它们也承担了更多债务。”他补充道。
