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市场疯狂
问：过去几周，我越来越困惑于中东局势与华尔街表现之间的脱节。
随着冲突持续，全球面临通胀飙升和关键商品短缺，美国投资者却似乎对经济风险视而不见，不断将股价推至新高。
我知道市场经常非理性，但当前的脱节似乎到了极端。这种缺乏担忧的背后是什么？
是因为投资者沉迷于人工智能的（潜在）未来利润，没时间考虑当下？
还是美国经济受损程度小于其他国家？
或者投资者真的相信战争会很快结束，霍尔木兹海峡会重新开放，我们从此幸福生活？
马克·F
答：谢谢马克……我同意，这确实开始有点疯狂了。
不过我的KiwiSaver账户又好看了一些，所以我不抱怨。
我们常听到人工智能狂潮推高华尔街指数，但今年情况并非如此。
大型科技股（Alphabet、亚马逊、苹果、meta Platforms、微软、英伟达和特斯拉组成的“七巨头”）占标普500市值的33%以上。
因此，投资者对AI革命（及未来盈利）的热情确实可能让市场表现脱离实体经济。
但我惊讶地发现，如果从今年标普500表现中剔除七巨头，情况依然不错。
有一只等权重标普500交易所交易基金，无论公司规模如何，每家都只给0.2%权重，因此巨头们的影响力并不比其他公司大。
目前该基金比市值加权指数高出5%。
所以如果不是科技泡沫，那是什么？
基金经理兼教授（也是YouTube明星）帕特里克·博伊尔提出了一个好观点。
“股票交易员似乎已经认定，中东战争——一场实际上已关闭全球最关键能源要道的战争——只是逢低买入的好机会，”他说。
“而逢低买入近年来已成为如此成功的策略，以至于低点几乎不再出现。”
所以，这有点像奥克兰的交通困境。正如任何一个试图在长周末出城的人会告诉你的，你可以尝试避开高峰时段出行，但太多人和你做同样的事，结果只是高峰期被延长了。
我以前提过的另一点：市场往往会厌倦等待地缘政治事件的结果。
最初的冲击会迅速被定价。理论上，它会考虑最坏情况。
传统上，华尔街最坏的情况是美国经济增长显著放缓或衰退。这意味着美国消费者会减少购买华尔街公司生产和提供的商品及服务。
然而，华尔街似乎越来越脱离这种实体经济的衰退。
更令人担忧的可能是通胀上升，推高利率。
这会转变投资者的偏好，从股票转向固定收益产品，如债券或储蓄账户。
华尔街传统上对美联储加息，甚至只是讨论加息，都会做出相当剧烈的反应。
战争前，美联储正走在降息路径上。到目前为止，通胀风险只是让其暂停降息。
华尔街投资者似乎准备对此观望——尽管不乏经济学家警告未来风险。
我怀疑，如果真发生，反应会是最后一刻式的。
但走着瞧吧。
华尔街今年很可能在所有这些动荡中飙升，然后因为某个没人预料到的、模糊且以前无法想象的触发因素而崩盘。
股市的效率与理性一向如此“完美”。
石油问题
问：嗨，利亚姆，
我一直喜欢你的专栏，有几个问题。
经常提到只有20%的全球石油产量经过霍尔木兹海峡。
我的理解是欧佩克有生产配额，所以我的问题是，为什么其他生产国不能增加产量来弥补缺口，还是他们乐于从高价中获利？我看到一份报告说，一家大型石油公司的利润，我想，是战前两倍。
新西兰的燃油税是每升固定金额还是按成本百分比？如果是后者，那么收取的金额显然会随价格上涨而增加。
格兰特·沃森
答：嗨，格兰特。是的，我也注意到英国石油公司报告第一季度利润丰厚，因原油价格飙升。
该公司业绩远好于去年翻倍，报告盈利38亿美元（64亿新西兰元），而2025年同期为6.87亿美元。
法新社报道称，基础利润从去年的14亿美元翻倍至32亿美元，英国石油公司称这反映了“非凡的石油交易贡献”。
这或许能部分解释为什么石油生产商急于增加供应以填补缺口。
我要指出，主要石油生产国集团欧佩克+已略微提高产量上限以应对危机。
但这很大程度上是象征性的，因为这些国家大多仍需经霍尔木兹海峡运输。
显而易见的解决方案是美国生产商提高产量。美国实际上是全球最大产油国，如果其产量提高10%或20%，将大大缓解危机。
事实上，美国总统唐纳德·特朗普已呼吁美国生产商增加供应，今年美国石油出口已创下新纪录。
问题在于，美国的额外产量来自页岩油，开采成本高。油价需高于每桶65美元才能盈利。
在伊朗战争前，石油供应过剩，价格经常低于该水平。
由于增加页岩油产量需要数月时间，行业有理由担心霍尔木兹海峡可能较早重新开放，油价可能暴跌。
他们基本忽视了特朗普加大生产的呼吁，但有讨论称其政府可能放松监管，让页岩油生产商更容易、更快地启动生产。
随着时间的推移，如果霍尔木兹海峡僵局未解，我相信我们会看到美国页岩油产量增加以填补部分缺口。
希望我们不必等那么久。
税收问题
最后，你关于燃油税的问题很有趣。不含商品及服务税的燃油税是每升固定金额（目前91号汽油约77分）。因此，政府收入不会随油价上涨而增加。
事实上，如果高油价抑制需求，它可能会下降。
有人提出政府从高油价中获利，因为15%的商品及服务税部分会上升。
如果只看燃油本身，这是对的。
但高油价很可能会减少其他方面的支出。
大多数人会继续开车，因为他们别无选择；如果他们真的感受到每周预算的压力，他们会削减其他更随意领域的开支……比如外出就餐、旅行和其他娱乐。
因此，总体而言，商品及服务税的总税收会平衡，或者——如果人们因担忧不确定性而增加储蓄——它甚至可能下降。
许多经济学家预测，燃油冲击将导致短期经济收缩，尽管他们仍希望这仅限于当前第二季度（即不会衰退）。
过时的OCR
问：嗨，利亚姆，我只是个外行，但最近我一直在想，为什么储备银行如此依赖官方现金利率作为抗通胀工具。
据我所知，只有约28%的家庭有房贷，所以当利率提高以从家庭口袋中抽钱并抑制需求以降低通胀时，这28%的群体受到严重惩罚，而其他70%以上的人则轻松得多。
这也意味着取得经济结果所需时间更长（即对有房贷的家庭更长久、更深的痛苦）。
而且有点反常的是，有投资的人的存款利率实际上改善了，从而给他们更多可支配资金。
是的，我意识到许多房东也有房贷，因此租房者的支出可能也会因加息而受限。
但并非所有房东都会立即或同等幅度推高租金——有些房东结构更好能承受波动，有些则因市场力量不能，所以我敢打赌，并非所有利率变动都能像影响房贷持有者那样立即或强烈地影响每个租户。
无论如何，当储备银行加息时，至少40-50%的家庭基本不受影响，而且随着人口老龄化，这一比例可能还在增长。
储备银行肯定需要比旧式粗放式OCR更复杂的工具吧？在我看来，OCR几乎已经过时了。
基思·史密斯
答：谢谢，基思。这个问题延续了过去几周关于官方现金利率（OCR）如何运作以收紧或放松货币供应的讨论。
它提出了一个问题，我认为在未来几十年会变得更加严重，尽管目前我仍认为OCR是我们对抗通胀和保持经济稳定的最佳工具。
因为OCR主要通过价格信号而非直接挤压银行流动性来运作，其有效性取决于借款人和更广泛经济对这些价格信号的回应程度。
所以，这就是人口结构变得棘手的地方。
理论上，一个充满无债房主的经济会使OCR效率大大降低。
他们对利率变化的影响会小得多。
但仍会有有效的领域，比如商业投资和信贷创造。
企业无论是否拥有房产都会借款，而资本成本影响整个经济的投资决策。
因此，在更现实的场景中——房贷持有者比例持续下降但仍显著——OCR仍将发挥作用，即使其效力减弱或变慢。
更大的问题可能是，我们在多大程度上准备将负担转嫁给越来越小的一部分年轻房贷持有者。
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失业率更新
新西兰统计局第一季度劳动力市场数据将于今天上午10点45分公布。
官方失业率预计将稳定在5.4%或小幅上升至5.5%。
无论哪种情况，总体数字都不会告诉我们太多。
经济学家将寻找头条数据下的趋势。
预计经济出现了一些就业增长，但劳动力规模的增长足以抵消这一改善。
工资数据对储备银行至关重要，因为它要寻找任何可能推高通胀的迹象。
我在《先驱报》的《头版》播客中与切尔西·丹尼尔斯深入探讨了这个话题。
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万物经济
说到播客！本周，《先驱报》商业编辑塔姆辛·帕克和我推出了我们的新播客——《万物经济》。
从市场和投资到就业率、生活成本、政策变化和储备银行决策，我们将尝试解读当前驱动经济的因素。风格不拘一格、轻松有趣。至少我希望如此……请通过下面的链接查看我们。
利亚姆·丹是《新西兰先驱报》的商业编辑。他是一位资深作家和专栏作家，同时也制作和呈现视频及播客。
他于2003年加入《先驱报》。要订阅他的每周新闻简报，请点击您的用户资料：nzherald.co.nz，并选择“我的新闻简报”。
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