编者按：欧洲央行即将迎来关键利率会议，全球市场屏息以待！在通胀迷雾与地缘政治动荡的双重夹击下，决策者们正陷入前所未有的两难境地。霍尔木兹海峡的油轮能否顺利通航？能源价格会否再度飙升？这一切都让欧洲央行的利率走向充满变数。本文深度解析央行高层的内部博弈，揭开“逐次会议决策”背后的战略考量，带你窥探全球资本市场的下一个风暴眼。风暴来临前，每一个信号都值得警惕！
距离欧洲央行下一次会议仅剩不到两周，欧元区的政策制定者们似乎对利率的未来走向举棋不定。
根据伦敦证券交易所集团的数据，金融市场目前预计4月29日至30日的会议将维持利率不变，随后在6月加息。多数交易员预计，到今年年底，欧洲央行的关键利率至少将达到2.5%——较当前水平上调50个基点或更多。
周三，德国央行行长约阿希姆·纳格尔在华盛顿特区参加国际货币基金组织春季会议期间对CNBC表示，油价波动已使欧洲央行处于“基准情景和不利情景之间”。
“整体形势非常模糊，非常不明朗，而两周后我们必须决定下一步该怎么做，”他补充说，“数据正以新闻的形式每日涌现。”
纳格尔指出，围绕霍尔木兹海峡重新开放的问题是不确定性的核心，他将这一关键水道称为“世界经济体系的阿喀琉斯之踵”。
“如果未来出现更多不确定性，那也将影响我们两周后聚首时必须做出的决定，”他说，“‘逐次会议决策’是正确的做法，也是我们过去采取的方式。在这个异常复杂的时期，这种方式变得尤为重要。”
纳格尔暗示政策制定者仍在斟酌利率路径。
“至关重要的是，我们必须耐心等待，直到在必须做出决定的那天掌握所有可用信息，”他表示，“因此，‘逐次会议决策’是制定或执行货币政策的最佳方式。”
纳格尔称通胀预计将徘徊在央行2%的目标附近，但警告称，持续的不确定性若导致物价涨幅超预期，可能迫使欧洲央行做出反应。
“我们必须保持政策的灵活性——货币政策不应排除任何可能性，”他再次指出霍尔木兹海峡是决策的关键。
“我们必须保持高度警惕……从货币政策的角度来看，我们仍需关注未来两周的事态发展。两周内可能出现许多新情况，因此我非常谨慎，不愿明确暗示我们在货币政策方面下一步具体该怎么做。”
“千层蛋糕”式的冲击
拉脱维亚央行行长、欧洲央行管理委员会成员马丁斯·哈萨克斯也对CNBC表示，政策制定者正采取逐次会议决策的方式。当被问及4月加息是否为时过早时，他回答：“拭目以待。”
“例如，我们在重新定价的强度方面看到了什么？它如何溢出到经济的其他领域？”他指出，欧元区3月份核心通胀并未上升。
哈萨克斯告诉CNBC，2020年和2022年的经济冲击——新冠疫情危机和俄罗斯全面入侵乌克兰震撼全球经济——已让央行官员们更加警惕，因为无人确切知晓战争将如何结束。
“没人知道是否还会有其他冲击接踵而至，我们在2020年和2022年看到的问题是，当冲击来临时……它就像一块千层蛋糕，”他说，“冲击层层叠加，相互交织。它们可能引发一些非线性效应。对央行官员而言，我认为密切关注这些非线性效应并保持谨慎至关重要。如果它们出现——我有时称之为第二轮效应——那么我们就需要采取行动。”
他补充说，欧洲目前处于“舒适状态”，但哈萨克斯表示官员们必须密切关注局势发展中的数据表现。
“市场预计欧元区将进行两次加息，从6月开始，”他说，“目前我对此没有异议。让我们看看事态如何发展。但当然，在某个时间点我们需要兑现行动。这些非线性效应无疑是我们应极其谨慎关注的因素，并在必要时迅速行动。”
3月底，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，即使预期的通胀上升被证明是暂时的，央行也已准备好加息。
“如果冲击导致我们的通胀目标出现大幅但非持续性的超调，可能就需要对政策进行一些有分寸的调整，”拉加德在德国法兰克福举行的“欧洲央行及其观察者”会议上对听众表示。
“对这样的超调完全置之不理可能带来沟通风险：公众可能难以理解一个毫无反应的决策机制。”
欧洲央行进入“危机模式”
荷兰国际集团宏观研究全球主管卡斯滕·布热斯基周四在一封电子邮件中对CNBC表示：“欧洲央行的‘舒适区’已不复存在。”
“相反，欧洲央行已重回危机模式，将焦点从长期预测转向实际事态发展，回归到‘视况驾驶’的策略，”他说。
布热斯基认为，需要关注的关键变量包括实际通胀数据、基于调查的长期通胀预期以及工资变动。他表示政策制定者将权衡这些因素与经济活动放缓风险及金融稳定担忧。
荷兰国际集团认为，欧洲央行预计将出现由汽油价格引发的初始通胀浪潮，随后波及运输成本、食品价格和工业产品。
“只要这仍是单一且时限明确的波动，欧洲央行就无需加息，”布热斯基说。
“霍尔木兹海峡的封锁持续越久，触及某些痛点的可能性就越高。这就是为什么我们现在预计欧洲央行将宣布至少一次预防性加息。有些人甚至会称其为政策失误。”
新里斯本大学商业经济学院战略与创业学教授安东尼奥·阿尔瓦伦加表示，欧洲央行官员在提供指引时比往常更加谨慎且附加更多条件。
“欧洲央行正带着异常广泛且对比鲜明的合理情景走向4月决策，背景是关键经济体增长疲软、通胀动态具有粘性，以及中东紧张局势给能源价格带来的新上行风险，”他周四在电子邮件中表示，“在这种环境下，过于具体可能代价高昂，因为事实在会议前可能迅速变化。”
阿尔瓦伦加补充说，“关于可能路径的传统前瞻性指引实际上已经淡化”，央行的政策制定者倾向于采用“决策机制”沟通方式，为下一步行动保留最大灵活性。
“战争改变了何种指引具有可信度。他们能做的最佳沟通是说明应急条件：‘如果通胀预期脱锚或能源驱动的第二轮效应形成，我们将做出回应’，而不是直接给出‘利率路径’，”他告诉CNBC。
“这种方法的代价是市场波动加剧和预期分化更大。但从欧洲央行的角度来看，更大的风险是被束缚在预先宣布的路径中，然后在冲击演变时不得不突然逆转。”
