当人们讨论迪士尼的生意有多好时，他们通常只盯着电影上映。
新动画或大片票房如何？有没有回本？或者看看Disney+订阅量涨没涨——离Netflix还差多远？
这些确实重要，而且通常很赚钱。
但如果我们只盯着这些，其实是把迪士尼的商业模式看反了。
挖深一点
迪士尼的业务其实分三大块：娱乐、体育和体验。
娱乐包括电影、电视节目、Disney+和大部分电视网络。
体育主要就是ESPN，加上美国其他体育频道。
然后是体验，涵盖所有度假村、主题公园和旅游相关业务（还有零售和“消费品”，也就是周边商品）。
在截至2025年9月的上一个财年，迪士尼总收入超过944亿美元。显然，这是个庞然大物。
其中，体育收入177亿美元，娱乐收入425亿美元，体验收入361亿美元。
光看这个数字，你就能知道“体验”对迪士尼有多重要——不过“娱乐”看起来还是皇冠上的明珠。
但看看利润，故事才真正展开。
去年，迪士尼总运营利润为175亿美元。
其中，体育贡献29亿美元，娱乐贡献不到47亿美元，而体验接近100亿美元。
这意味着，去年体验业务的利润是第二大板块的两倍。实际上，它占迪士尼总利润的一半以上（57%）。
前面说了，消费品（周边）也属于体验板块……但去年这一小块只贡献了约21.8亿美元利润。所以就算拿掉它，旅游相关的部分依然是迪士尼最赚钱的业务。
这么一想，迪士尼的模式就很清楚了。
电影、电视和流媒体平台都重要——但它们的主要功能是让消费者“上钩”，进入迪士尼的生态圈，最后心甘情愿去迪士尼度假。
全新世界
你可能不知道，迪士尼搞度假的方式比想象的多得多。
爱尔兰消费者肯定熟悉法国巴黎的迪士尼度假区（以前叫欧洲迪士尼，但已经改名迪士尼乐园20多年了）。
大家也大概知道佛罗里达的迪士尼世界度假区。
还有加州的迪士尼乐园度假区——那是华特·迪士尼第一个主题公园。
但除此之外，亚洲还有三个度假区——香港、上海和东京各一个。
同时，阿布扎比迪士尼乐园正在规划中。
但迪士尼不只做度假村和主题公园。它还运营游轮航线，六艘船同时在海上航行。
它在夏威夷有一个度假村和水疗中心，还有一个度假俱乐部，在多个地点经营分时度假——包括主题公园、夏威夷地产和佛罗里达维罗海滩的度假村。
它还运营“探险”项目和“国家地理探险”项目，本质上是它自有地产之外的打包假期。
而且，它正在建设“迪士尼故事生活”，这是由“幻想工程师”（设计主题公园的人）设计、并由“演职人员”服务的新住宅社区。
目前有两个开发计划，一个在加州，一个在北卡罗来纳州。
压力浮现
虽然这个庞大的部门一直很赚钱，但问题也在增多。
这是因为，它通过让大量人每年花大把钱，才产生了惊人的利润。而现在，越来越多的粉丝——据报道甚至包括公司高层——觉得普通家庭已经被迪士尼的体验价格排除在外了。
这体现在一些相当激进的涨价上。
比如，2019年巴黎迪士尼一日票大约74欧元——儿童价约68欧元。
现在，成人票价可能超过100欧元，儿童96欧元。
虽然他们现在也用动态定价，所以很可能更贵。目前，夏季一日票成人往往超过130欧元，儿童127欧元。
而这只是进公园的门票。除此之外，还有其他变化，让人们花得更多——往往得到更少。
比如，迪士尼乐园以前有免费“快速通行证”系统，可以预约热门游乐项目的时间。这样你可以去别的地方，到了时间回来，直接跳过排队。对有小孩的家庭来说太理想了，不用站着等几个小时。
但疫情后，迪士尼取消了快速通行证，换成了按乘客、按项目收费才能跳过排队。这个花费累积得很快。
同时，还有其他价格变化，比如度假村食物价格或停车场费用上涨。
尽管酒店住宿变得贵得多，他们还取消了标准预订附带的免费早餐。
每一分钱
从财务角度看，这对迪士尼来说效果很不错。
虽然他们塑造亲家庭、健康的形象，但迪士尼毕竟是个企业。
虽然涨价、砍福利，但度假村客流量仍在增加，收入和利润也在上升。
不管是不是有意为之，流失的客户很容易被那些乐意——至少愿意——在游玩时花更多的顾客取代。
这包括那些把迪士尼之旅视为“一生一次”或“几年一次”的人。他们通常愿意为了自己和孩子的体验大把花钱。
但迪士尼也在更多地瞄准“迪士尼成人”市场。顾名思义，就是那些忠实粉丝成年人。
老实说，迪士尼早就发现让成年人感兴趣的价值。华特·迪士尼自己说过“只瞄准孩子你就完了”，而迪士尼乐园从80年代就开始提供更多面向成年人的设施和景点。
但近年来，“迪士尼成人”市场增长迅速，原因有很多。人们更晚组建家庭，或者根本不生孩子，年轻人有更多可支配收入——通常是因为买不起房搬出父母家。同时，线上社区鼓励各种粉丝文化，怀旧也成为一股强大的经济力量。
这意味着，现在有更多单身和情侣是迪士尼铁粉，他们把迪士尼乐园当作年度夏季假期——而不是去西班牙的度假村。
甚至更频繁。
而且他们通常比普通家庭更愿意且更有能力花更多钱。
能走多远
问题是，他们能推多远？
虽然策略在财务上很成功，但总有临界点，你会把太多人挡在门外。
比如，“一生一次”旅行计划的人数是有限的。所以过于依赖这个市场可能不太明智。
同时，《纽约客》最近有篇文章说，“迪士尼成人”为了定期去迪士尼乐园而越来越深陷债务——这同样不可持续。
更不用说，他们可能损害粉丝的好感——这对迪士尼来说极其重要，比其他公司重要得多。
因为如果人们觉得自己被“敲竹杠”，就算负担得起，也不太愿意再来了。而这种疏远感可能蔓延到整个迪士尼品牌，让人对电视、电影和周边也失去兴趣。
不过，迪士尼总部似乎也有点意识到这个潜在问题。
去年《华尔街日报》一篇文章称，迪士尼高层内部有讨论说，他们开始失去中产阶级消费者。
尽管鲍勃·伊格尔在2022年回归CEO后采取了一些措施来逆转部分涨价。
（2023年，他说他对在他短暂继任者/前任鲍勃·查佩克领导下价格涨了多少感到“震惊”——查佩克是他当初钦定接班的。）
去年底，当投资者问及《华尔街日报》的文章和高价问题时，伊格尔说他考虑了很多关于成本和价值的事。
他说，自疫情以来他们没有提高最低票价——而且让这些票在一年中更多天可用（尽管这仍然非常有限，而且当然是在一年中去度假村最不吸引人、最不适合家庭的时候）。
但与此同时，伊格尔没有表示要大幅调整价格。
他为他们的做法辩护，说公园物有所值。他说公园总是很忙，客户满意度评分很高，所以他认为公众也同意这一点。
未知领域
伊格尔不再是迪士尼CEO了。
从3月18日起，迪士尼由乔什·达马罗管理，在此之前他是迪士尼体验部的董事长……该部门包括所有度假村和主题公园。
他被选为最高职位的原因之一，就是他在成功带领该部门走出疫情、并达到现在这个极其赚钱位置方面的工作。
之后有一些重组，所以不完全是公平比较，但2019年公园和度假村的收入略高于67亿美元……所以从那以后上涨了约50%。
这意味着，至少从商业角度看，他做得非常好。
对这个结果的一种解读是，他表现出对迪士尼品牌的理解，并找到了让客户多花钱来体验一些魔法的“炼金术”——而且他们还会面带微笑地付钱。
但与此同时，值得记住的是，他也是在这段价格飙升、快速通行证等福利被取消的时期负责该部门的。这正是鲍勃·伊格尔所说的“令人震惊”的涨价——最终被归咎于鲍勃·查佩克。
查佩克在顶层的任期只持续了两年多——但值得指出的是，在被任命为CEO之前，他也是公司公园和度假村部门的负责人。
就像达马罗一样，他被认为工作出色，是接替伊格尔出任CEO的明显人选。
